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雙周專題：合規監管引導之下，家用美容儀市場潛力可觀。 中國醫美行業滲透率逐步提升，居家美容概念逐漸升溫。 近年來家用美容儀市場呈現出逐年高速增長的趨勢， 22021 年市場規模達 86.8 億元/yoy+13%；根據青眼情報預計， 2026 年中國家用美容儀市場規模將突破 200 億元。 行業滲透率較低，部分美容儀品牌在 23 年 618 大促中表現亮眼。 家用美容儀產品價格帶較寬，受產品功效、品牌等因素影響，價格自數百元至上萬元不等；國內監管政策處于逐步完善的節奏中，但目前部分產品質量良莠不齊，消費者教育較弱使行業滲透率處于低位。從市場格局來看，外資品牌的市占率優勢依然較為明顯（如：雅萌、初普），小部分內資品牌（如：覓光、極萌）也得到了消費者認可，在 2023 年 618 大促中，抖音渠道 5 月 25 日-6 月 18 日累計GMV 計算，家用美容儀品牌極萌、雅萌、覓光 GMV 分別達到 3.5/3.1/1.8 億元，分別排名 2023 年抖音 618 美妝行業第 1/3/11；部分美容儀產品也在 618天貓開門紅中（5 月 31 日 20:00-6 月 1 日 00:00）取得亮眼增長，行業發展潛力可觀。 監管政策日趨完善，部分無法證實功效性的射頻美容儀產品或將被出清。 2022 年 3 月 30 日，國家藥監局發布了《關于調整<醫療器械分類目錄>部分內容的公告》，明確射頻治療儀、射頻皮膚治療儀按照Ⅲ類醫療器械管理，產品按《醫療器械注冊與備案管理辦法》的規定申請注冊， 2023年 4 月 10 日國家藥監局發布《射頻美容設備注冊審查指導原則》，對監管范圍內的射頻美容儀設備進行定義，對于產品作用機理、安全性的驗證提出要求，且申明自 2024年 4月 1日起，未依法取得醫療器械注冊證的此類產品，不得生產、進口和銷售，具備研發實力、功效驗證能力的品牌方能在合規競爭時代取得優勢， 部分美容儀企業已經啟動臨床試驗，廣州花至美容科技有限公司（FLOSSOM 花至）、 順初雅萌醫療器械有限公司（雅萌）、杭州時光機智能電子科技有限公司（OGP）以及深圳市宗匠科技有限公司（覓光）四家企業均申報了評估射頻皮膚治療儀安全性和有效性的臨床試驗，或可幫助品牌在 2024 年合規競爭階段搶占先機。 隨著相關監管政策的推進和完善，射頻美容儀市場有望迎來類似醫美市場的高質量發展階段。

產品創新洞察： 頭部品牌嘗試通過推新、升級等方式，基于核心單品向系列延伸。 明星單品始終為品牌提升消費者認知度、獲得穩定現金流來源的重要產品，品牌也在不斷探索基于明星單品推出系列產品從而提升連帶率以及客單價的方式。 ①薇諾娜：推出凍干面膜系列。 在明星單品“舒緩修護凍干面膜”持續取得亮眼銷售額、受到消費者認可的情況下，繼續豐富凍干面膜品類，推出了主打凈痘控油、舒緩保濕、光感修護、緊致提拉等具備多種功效的凍干面膜產品，有望滿足消費者更加細分的“敏感 plus”需求。 ②珀萊雅：升級雙抗水乳霜系列。 在紅寶石系列中，紅寶石面霜已經成長為除紅寶石精華外新的明星單品，但雙抗系列中尚無水乳霜類的明星單品跑出，原本的雙抗水乳霜產品更類似套盒系列，與雙抗精華的定位略有不符。公司在 2023 年 4 月對雙抗套裝進行了迭代，升級功效、成分、膚感，使其功效性能夠得到消費者認知與認可，在視覺維度上，公司也對產品包材進行了調整，整體包裝更加簡約、并融入了雙抗系列的橙色元素，使其與雙抗精華、雙抗眼霜系列的風格更加統一，或能夠更加契合品牌核心目標消費者的喜好。

投資建議： 醫美板塊建議關注： 具備明星單品布局，月度數據持續兌現的愛美客（關注公司肉毒產品注冊申請獲得受理的時間、濡白品牌第二款產品上市進展）、 華東醫藥（關注 GLP-1 上市進程），通過“輪廓固定”、 “幼態臉”和姣蘭唇部產品等新概念推動核心產品增長的昊海生科。

化妝品板塊建議關注： 業績增長確定性較高的珀萊雅、膠原蛋白行業高景氣度下核心品牌 618 表現強勢，業績有望保持較快增長的巨子生物、 線上渠道運營、銷售改善邏輯較為明確的貝泰妮、本年維度銷售有所改善的水羊股份。

風險因素： 宏觀因素影響消費情緒；監管政策變動；新品表現不及預期

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